Son olarak On yıl boyunca özel şirket yöneticilerinin hepsi bize aynı soruyu sordular: “Kamu piyasası yatırımcıları kârlılığı mı yoksa büyümeyi mi tercih ediyor?” Bu sorunun cevabı basit olmasa da verilerdeki son trendler açık.
2021’de, gelir artışıyla değil, serbest nakit akışı (FCF) marjlarıyla ölçülen kârlılık, yazılım sektöründeki pozitif hisse senedi getirileriyle daha yüksek korelasyona sahipti. Bu, yazılım şirketinin hisse performansının daha önemli itici gücü olan dört yıllık bir gelir artışı trendini kırdı.
Bu düzeltme büyük. Ve yatırımcı duyarlılığındaki tersine dönüş açık.
Veriler, dört yıllık trendden sapmanın yanı sıra, kârlılık korelasyonunun geçen yılın sonunda yedi yılın en yüksek seviyesine ulaştığını, gelir artışı korelasyonunun ise yedi yılın en düşük seviyesine yakın olduğunu gösteriyor. Devam eden satışla birlikte, gelir artışı korelasyonu yedi yıllık tarihi düşük seviyenin oldukça altına düştü ve aşağıda gösterildiği gibi karlılık korelasyonu rekor yükseklerde kaldı.
Ne oluyor?
Şimdiye kadar 2022’de S&P 500 ve Dow Jones, teknoloji ağırlıklı Nasdaq’tan önemli ölçüde daha iyi performans gösterdi. Ek olarak, son zamanlardaki bir dizi yüksek profilli/yüksek büyümeli/kârsız halka arz, halka arz fiyatını kırdı (Hashicorp, Sweetgreen, Rivian Automotive, Rent the Runway, vb.).
Piyasa döndükçe ve oynaklık arttıkça, yatırımcılar rahat oldukları isimlere çekilirler.
Bessemer Gelişen Bulut Endeksi (önde gelen SaaS şirketlerinden oluşur) Kasım 2021’deki zirvesinden %30’un üzerinde düşüş gösterirken, Cloudflare ve HubSpot gibi bazı yüksek çoklu isimler zirvelerinden yaklaşık %50 düştü. Aynı dönemdeki geniş SaaS değerleme katları, Kasım 2021’de yaklaşık 17.5x NTM EV/Rev’den yaklaşık 10.5x’e ayarlandı.
Yatırımcılar, yüksek büyüme/yüksek çoklu yazılım adlarından finans (bankalar) ve sigorta gibi yükselen faiz oranlarından yararlanan sektörlere “dönüyor”. Ayrıca, Microsoft, Google ve Facebook gibi büyük, daha yavaş büyüyen, daha karlı teknoloji hisselerinin düzeltildiğini, ancak çok daha küçük bir derecede olduğunu belirtmek önemlidir.
Bu değişim hızlı, kararlı ve aşırı olmuştur.
Yatırımcılar neden yüksek büyüme gösteren hisse senetleri satıyor?
Faiz oranları artıyor
Enflasyon yükseliyor, bu da ABD Merkez Bankası’nın 2022’de üç veya dört faiz artırımı sinyali vermesine neden oldu ve bu da 10 yıllık hazine getirisinin yıl başında yaklaşık %1,5’ten bugün yaklaşık %1,9’a yükselmesine neden oldu. 40bps artış. Faiz oranları yükseldikçe, yatırımcılar daha çok kârlılığa (veya kârlılığın bir türevi; 40 Kuralı veya Sihirli Sayı) odaklanır.